Hay mayores exigencias para la deuda en pesos

El Tesoro cerró mayo con financiamiento neto en el mercado de deuda local por $76.248 millones, que implicó un ratio de rollover del 108%. En lo que va del año el financiamiento neto en el mercado de deuda en pesos asciende a $665.363 millones, compatible con un ratio de rollover del 119%.

Según revela un informe de la consultora Equilibra, en la última licitación de mayo, el mercado volvió a mostrar su preferencia por los títulos cortos: el plazo promedio ponderado de las colocaciones fue de 314 días, por debajo de los 503 días de abril. El 56% del valor efectivo emitido en la última licitación de mayo correspondió a la letra ajustable por CER con vencimiento en mayo 2023 y el 22% se colocó en la letra a descuento con vencimiento en agosto, para la cual se convalidó una tasa efectiva anual del 61,52%. Las letras cortas habían pagado tasas efectivas en torno al 59,4% en la licitación anterior, y del 56,8% en el promedio de abril.

Luego del anuncio de un paquete de ayuda económica por 0,4 puntos porcentuales (p.p.) del PBI para el segundo trimestre, y tras conocerse el fuerte dinamismo del gasto en los primeros tres meses del año, la consultora ajustó al alza la proyección de gasto primario para 2022, desde 20,5% a 21,2% del PBI.

El tope de 0,3% del PBI a la contabilización de rentas de la propiedad del Tesoro derivadas de la emisión de deuda sobre la par, ayudó a visibilizar el deterioro fiscal de los últimos meses y las mayores necesino Financiero treparía al 3,8% del PBI (vs. 3,1% PBI previo al ajuste de gasto proyectado).

Además de otras necesidades en pesos y dólares, este rojo primario de 3,8% del PBI es el que deberá financiar el Sector Público Nacional, independientemente de si una parte de la deuda colocada se contabiliza arriba de la línea (como rentas de la propiedad) o por debajo (como fuente de financiamiento).

De acuerdo con nuestro escenario base, para cumplir con la meta de asistencia del BCRA al Tesoro por hasta 1,0% del PBI contemplada en el acuerdo con el FMI, el mercado de deuda local debería aportar fondeo fresco por casi 3 p.p. del PBI, monto que tiene implícito un ratio de rollover de 130%, muy por encima del 119% actual y del 122% que esperaban hace un mes atrás.

LE PUEDE INTERESAR

Humor económico

LE PUEDE INTERESAR

Indicadores

“Creemos que difícilmente el mercado pueda aportar financiamiento neto por 3 p.p. del PBI. Esto implica que el mix de financiamiento 2022 seguramente tendrá una porción mayor de asistencia del Banco Central, que superará el tope del 1,0% del PBI acordada con el FMI para este año”, sotuvieron en el informe.